收入增速趨緩，凈利潤總體負增長。從成長性來看，造紙輕工行業(yè)2012年前三季度收入同比整體略有提升，但增速明顯放緩，其中消費類子行業(yè)的表現(xiàn)較上半年有所好轉；凈利潤增速則仍然不樂觀，僅文娛用品和其他輕工子行業(yè)實現(xiàn)正增長。從盈利能力來看，盈利水平較上年同期大體呈下滑趨勢，凈利率比毛利率下滑的更明顯，費用率的提升更體現(xiàn)了市場需求的弱勢。
　　
　　子板塊景氣度判斷：文娛用品較好，包裝印刷轉好，林木家具一般，造紙低谷。綜合收入和凈利潤增速來分析各子板塊，文娛用品市場在旺季呈現(xiàn)較好的經(jīng)營景氣；包裝板塊進入下游消費旺季后景氣度也在轉好；而林木家具板塊則受到林木種植和板材業(yè)務拖累，表現(xiàn)相對一般，單看家具子行業(yè)景氣尚好；造紙則仍處于景氣低谷，且短期難有顯著改善。
　　
　　子板塊估值分析。從各板塊估值來看，截至2012年11月7日的動態(tài)估值，包裝印刷板塊23倍，有安全邊際；文娛用品板塊29倍，相對合理；林木家具板塊49倍，偏高，但單看家具子行業(yè)各公司平均為22倍，相對較低；造紙板塊由于多數(shù)公司利潤微薄甚至虧損，目前估值沒有參考價值。
　　
　　業(yè)績預告匯總。我們根據(jù)上市公司公布的2012全年歸屬母公司凈利潤增速預告，測算出2012年第四季度其他輕工及包裝子板塊業(yè)績增幅較高，文娛用品板塊大體持平，造紙和林木家具板塊則大多出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損。
　　
　　投資建議：行業(yè)“增持”評級。綜合景氣度和估值表現(xiàn)，受益于下游訂單恢復，景氣上升、估值有安全邊際的包裝印刷板塊，“增持”評級；消費旺季，文娛用品及林木家具中的家具板塊需求較好，“增持”評級；造紙板塊仍處于景氣低谷，維持“中性”。建議選擇偏消費尤其是內(nèi)銷型，以及消費相關的優(yōu)勢企業(yè)，如包裝行業(yè)通產(chǎn)麗星、上海綠新，文娛用品行業(yè)姚記撲克、星輝車模，家具行業(yè)喜臨門、宜華木業(yè)。
　　
　　風險提示：（1）原材料價格波動風險；（2）外銷環(huán)境不達預期風險。