行業(yè)增長(zhǎng)迅速而集中度低,企業(yè)大有擴(kuò)張空間
中瓦楞紙箱行業(yè)的業(yè)務(wù)包括設(shè)計(jì)制造印刷等服務(wù),主要下游是家電IT和食品消費(fèi)的大型企業(yè)。這些大客戶(hù)訂單隨著國(guó)民消費(fèi)能力提高而大幅增加。同時(shí)目前國(guó)內(nèi)瓦楞紙箱行業(yè)集中度極低,企業(yè)正在憑借產(chǎn)品與服務(wù),高速擴(kuò)張搶占上述大客戶(hù)的訂單增量。
    瓦楞紙箱企業(yè)對(duì)上游成本難以控制
瓦楞紙箱行業(yè)集中度很低,但在上游瓦楞/箱板原紙行業(yè)集中度相當(dāng)高。當(dāng)價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯的時(shí)候,和中小紙企都樂(lè)意推高紙品價(jià)格,而紙業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商積極增加庫(kù)存捂盤(pán)惜售,終端客戶(hù)則處于恐慌心理不得不加快采購(gòu),這就導(dǎo)致了紙箱企業(yè)面對(duì)整個(gè)上游（造紙廠(chǎng)家和經(jīng)銷(xiāo)商）的時(shí)候,相對(duì)地處于價(jià)格弱勢(shì)。
    下游需求兩極分化,客戶(hù)接受彈性定價(jià)意愿更高
目前我國(guó)瓦楞紙箱出現(xiàn)了兩極分化的跡象。一方面,越來(lái)越多的客戶(hù)急需高品質(zhì)的瓦楞紙箱和附加服務(wù),而能提供此類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)的廠(chǎng)商產(chǎn)能增量卻還跟不上此類(lèi)市場(chǎng)的需求增量;另一方面,眾多低端客戶(hù)只需要“能裝東西的容器”,對(duì)瓦楞紙箱的品質(zhì)和附加服務(wù)沒(méi)有任何要求,此類(lèi)市場(chǎng)需求增量有限且門(mén)檻不高,供過(guò)于求?？蛻?hù)本身的盈利能力使得他們對(duì)紙箱包裝成本不太敏感,再加上這些客戶(hù)對(duì)高品質(zhì)紙箱和服務(wù)的迫切需求,他們接受彈性定價(jià)的意愿比較高。而低端用戶(hù),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化,惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)成了*結(jié)果。導(dǎo)致低端市場(chǎng)毛利率也普遍低下。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型催化了客戶(hù)對(duì)紙箱企業(yè)需求的演進(jìn)
    合興包裝（002228）與美盈森（002303）是目前國(guó)內(nèi)從事瓦楞紙箱業(yè)務(wù)的上市企業(yè)。我們認(rèn)為兩家公司都處于高速發(fā)展時(shí)期,各有亮點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)。合興包裝擴(kuò)張穩(wěn)健成長(zhǎng)性確定,但短期業(yè)績(jī)可能由于開(kāi)工率不足被費(fèi)用率拖累;美盈森瞄準(zhǔn)客戶(hù)確保高毛利,但擴(kuò)張之路剛啟,初期管理和銷(xiāo)售可能遭遇水土不服。

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